德泓智庫 | “雙循環(huán)”下，縣域經(jīng)濟投融資模式創(chuàng )新研究

引言：

縣域經(jīng)濟的發(fā)展，對河南來(lái)說(shuō)非常重要。河南近90%的面積在縣域，超過(guò)70%的人口在縣域，超過(guò)60%的產(chǎn)值也在縣域。尤其是“十三五”以來(lái)，河南縣域GDP從2016年的2.72萬(wàn)億元躍升至2020年的3.37萬(wàn)億元，占全省總量的61.3%。從三產(chǎn)來(lái)看，全省縣域糧食產(chǎn)量連續4年穩定在5700萬(wàn)噸以上，2020年達到5996萬(wàn)噸，占全省糧食產(chǎn)量的近90%；縣域規模以上工業(yè)占全省的比重超過(guò)60%，去年全國制造業(yè)百強縣（市）名單當中，河南占據了10位；全國工業(yè)百強縣競爭力排行榜中，河南省有4個(gè)縣市榜上有名。因此，縣域作為城市和農村的基本結合點(diǎn)，國民經(jīng)濟發(fā)展的基本單元，在促進(jìn)城鄉良性互動(dòng)、構建以城帶鄉、以工促農以及協(xié)調城鄉利益、縮小城鄉差距、相互協(xié)調共生等方面有著(zhù)巨大的發(fā)展潛力。同時(shí)，在提升國內需求、構建新的發(fā)展格局中意義重大，是助力河南省經(jīng)濟專(zhuān)項發(fā)展及健康可持續發(fā)展的關(guān)鍵抓手。畢竟，縣域穩則省域穩，縣域強則全省強。

加快縣域經(jīng)濟乃至全省經(jīng)濟的快速高質(zhì)量發(fā)展，前提肯定離不開(kāi)資金，沒(méi)有資金就無(wú)從談發(fā)展。然而，國內傳統的資金融資渠道因其過(guò)度依賴(lài)土地財政、過(guò)度依賴(lài)銀行融資、資本市場(chǎng)不完善等局限性，已難以滿(mǎn)足新時(shí)代經(jīng)濟發(fā)展的需求。聚焦縣域經(jīng)濟、加快國內大循環(huán)發(fā)展，使得投融資模式創(chuàng )新的重要性越來(lái)越凸顯。

如何優(yōu)化投融資環(huán)境、拓寬投融資渠道、創(chuàng )新投融資模式、有效降低融資成本等？已成為當前亟待解決的重大問(wèn)題。

投融資模式演變的時(shí)間線(xiàn)

說(shuō)到當前國內主要的投融資模式，首先我們先梳理一下整體投融資模式演變的時(shí)間線(xiàn)：

1、1994年以前：財政直投模式

國內經(jīng)濟起步發(fā)展的那段時(shí)期，國內固定資產(chǎn)投資項目，特別是醫院、學(xué)校、城市更新、舊改等社會(huì )公益性較強的民生類(lèi)建設工程以及城市建設相關(guān)基礎設施、公共服務(wù)設施建設等領(lǐng)域，基本上都是以政府直投為主，資金來(lái)源主要依賴(lài)于財政資金，投融資模式較為單一。

2、1994-2014年：平臺公司融資模式

2008年，美國次貸危機爆發(fā)對國內造成了很大的影響，中央政府當年出臺4萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激方案，對刺激投資、穩定經(jīng)濟發(fā)揮了重要作用。

而且，為進(jìn)一步拓寬投資項目的資金融資渠道，在2009年3月，中國人民銀行與中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強信貸結構調整促進(jìn)國民經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的指導意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2009〕92號）提出，支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。 

這個(gè)時(shí)候，地方政府投融資平臺有了官方的加持，以地方融資平臺為主要融資主體的投融資模式也開(kāi)始迅速崛起，一度發(fā)展成為各地政府重要的一種融資渠道。 

但是，隨著(zhù)國企平臺公司投融資的高速推進(jìn)，負債的規模也在迅速膨脹，直接導致了地方政府債臺高筑。所以，到2010年，中央意識到地方債務(wù)越來(lái)越高，逐步實(shí)施了對融資平臺的綜合整治和清理工作。 

當年7月份，財政部、發(fā)展改革委、人民銀行及銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知相關(guān)事項的通知》（財預〔2010〕412號），要求抓緊清理核實(shí)并妥善處理融資平臺公司債務(wù)；《關(guān)于制止地方政府違法違規融資行為的通知》（財預〔2012〕463號）開(kāi)始引導融資平臺有序退出；《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國發(fā)〔2014〕43號）再次明確，剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)。 

自此開(kāi)始，各地政府不得再由平臺公司代為融資。從此，平臺公司開(kāi)始逐步走向市場(chǎng)化發(fā)展模式。

3、2014-2018年—PPP模式

自2014年后國家嚴控地方政府債務(wù)，各部委相繼出臺政策文件開(kāi)始大力推廣PPP模式。至此，全國掀起了新一輪的PPP投融資模式的發(fā)展熱潮。

根據財政部PPP中心公布的相關(guān)信息，截至2021年12月底，財政部PPP在庫項目總計13810個(gè)，總投資額為20.56萬(wàn)億元。

PPP發(fā)展以來(lái)，管理庫項目數量及投資額持續增加。

2018年后期，國內PPP模式一定程度上被泛化濫用，明股實(shí)債、保底收益等現象層出不窮，缺乏真正的市場(chǎng)化設計和績(jì)效付費理念，地方政府的債務(wù)風(fēng)險猛增。

為此，國家相繼出臺了一系列旨在建立規范地方政府舉債融資機制、嚴控地方債務(wù)風(fēng)險的政策。隨著(zhù)財金〔2020〕13號、財金函〔2020〕59號等文件的發(fā)布，PPP政策除了上位立法外，在指導操作方面也是趨于完善、成熟，儲備庫項目數量及投資額從92號文開(kāi)始出現回落。

目前，國內PPP模式進(jìn)入規范謹慎期。

4、2019-2021年—專(zhuān)項債模式

2019年以來(lái)，PPP模式放緩，地方政府開(kāi)始大量發(fā)行政府債券籌集資金。

地方政府專(zhuān)項債券是落實(shí)積極的財政政策，穩投資、擴內需、補短板的重要舉措，成為近幾年地方政府進(jìn)行項目投資建設的重要資金來(lái)源，規模從2015年的907億元增長(cháng)至2022年的3.65萬(wàn)億元，連續多年創(chuàng )新高，在擴大消費、刺激需求、激發(fā)市場(chǎng)活力等方面取得了較好的效果。 

然而，伴隨著(zhù)地方政府專(zhuān)項債發(fā)行規模不斷擴大，債券風(fēng)險不斷顯現并陸續出現了一些問(wèn)題。

如當前的很多專(zhuān)項債項目都是臨時(shí)拼湊，有價(jià)值有潛力的好項目越來(lái)越少，加上作為公益性項目其收益來(lái)源相對有限而導致發(fā)債額度不足，又因為前期準備不充分而導致轉化為實(shí)物工作量的時(shí)間較長(cháng)，同時(shí)還存在資本金到位難、配套資金不足、發(fā)債項目實(shí)質(zhì)推進(jìn)比較慢、發(fā)行/撥付/使用等幾個(gè)環(huán)節協(xié)同性不足、地方政府還本付息“壓力山大”等問(wèn)題，一定程度上加大了地方政府的債務(wù)風(fēng)險，一度引起中央及地方政府的高度重視。 

2021年6月， 《地方政府專(zhuān)項債券項目資金績(jì)效管理辦法》（財預〔2021〕61號）提出，財政部門(mén)利用信息化手段探索對專(zhuān)項債券項目實(shí)行穿透式監管。2021年11月，加強專(zhuān)項債資金審計監督和全面核查；2022年4月，國務(wù)院新聞辦公室政策例行吹風(fēng)會(huì )上再次強調，全面推廣穿透式監測，開(kāi)展全生命周期績(jì)效管理。

因此，自2021年以來(lái)，專(zhuān)項債券發(fā)行及資金管理逐步走向規范化、嚴格化管理階段。

5、2021年-至今—以國企主導的創(chuàng )新型融資模式成為趨勢

當前，縣域經(jīng)濟均在探索以國企為主導、以區域增量財政收入封閉運作為基礎的投融資模式。

比如，近年興起的ABO模式、EOD模式，F+EPC、投資人+EPC、資產(chǎn)證券化等在縣域經(jīng)濟發(fā)展上還是熱火的幾種模式。

傳統土地財政投融資模式

從上面整個(gè)投融資模式的演變時(shí)間線(xiàn)路來(lái)看，特別是近幾年的項目融資經(jīng)歷，當下主流的投融資模式本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，還是以土地財政為發(fā)動(dòng)機的增量擴張方式，地方土地出讓所獲得的收入增長(cháng)撬動(dòng)更多土地融資規劃的擴張，進(jìn)而也帶動(dòng)了地方城市建設規模不斷擴大。比如：

14年以前融資平臺為主體的投融資模式，使得土地財政實(shí)現了土地資源向資本、資產(chǎn)和資金的轉變，也為融資平臺提供了對外融資的條件；

14-18年的PPP 模式，項目回報機制對政府付費、可行性缺口補助及運營(yíng)補貼的依賴(lài)度很高，眾多項目在政府付費來(lái)源尚未明確出處時(shí)，大量政府付費類(lèi)或可行性缺口補助類(lèi)依然是靠以土地出讓收入作為主體的政府性基金預算。

19年以來(lái)的政府專(zhuān)項債模式，主要是項目對應的政府性基金收入和專(zhuān)項收入來(lái)償還債務(wù)本息，但背后實(shí)際很多項目支付來(lái)源還是依賴(lài)土地出讓的收入來(lái)完成階段支付。

綜上，隨著(zhù)PPP監管持續趨嚴、專(zhuān)項債的發(fā)行和使用受到一定限制，土地供給逐漸減少以及土地制度的深化改革，高度依賴(lài)土地相關(guān)收入的建設投融資模式已難以持續。

未來(lái)，在新常態(tài)下，經(jīng)濟發(fā)展將更多聚焦實(shí)體經(jīng)濟的創(chuàng )新轉型發(fā)展，縣域經(jīng)濟作為主戰場(chǎng)，就必須在擴大有效投資、創(chuàng )新融資渠道上有思路、有辦法、有成效。

投融資模式創(chuàng )新政策背景

2022年3月，《2022年新型城鎮化和城鄉融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)》（發(fā)改規劃〔2020〕532號）提出，統籌運用中央預算內投資、地方政府專(zhuān)項債券、縣城新型城鎮化建設專(zhuān)項企業(yè)債券、開(kāi)發(fā)性政策性及商業(yè)性金融機構信貸等資金，在不新增隱性債務(wù)前提下支持符合條件項目。

2022年5月，《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見(jiàn)》提出，建立多元可持續的投融資機制，根據項目屬性和收益，合理謀劃投融資方案。

2022年7月，《“十四五”新型城鎮實(shí)施方案的通知》提出，到2025年，以縣城為重要載體的城鎮化建設取得重要進(jìn)展，更好發(fā)揮財政性資金作用，引導金融機構和央企等大型企業(yè)加大投入力度，建立多元可持續的投融資機制。

引導社會(huì )資金參與城市開(kāi)發(fā)建設運營(yíng)，規范推廣政府和社會(huì )資本合作（PPP）模式，穩妥推進(jìn)基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)。合理確定城市公用事業(yè)價(jià)格，拓寬多元化融資渠道，鼓勵銀行業(yè)金融機構按市場(chǎng)化原則增加中長(cháng)期貸款投放。

綜上，新時(shí)代背景下，政府和監管部門(mén)為創(chuàng )新投融資模式的發(fā)展提供了更加開(kāi)放、包容的環(huán)境及政策支持。

縣域經(jīng)濟主要投融資模式

近年來(lái)，各地政府也在不斷創(chuàng )新投融資模式，逐步形成了以政府主導財政直投為引導，以銀行融資、發(fā)行債券兩大模式為主體，?特許經(jīng)營(yíng)、PPP、EPC、資產(chǎn)證券化等模式作為有益補充的多樣化新型投融資模式。

01、財政投資

以政府部門(mén)為實(shí)施主體，利用財政資金直接進(jìn)行投資建設，資金來(lái)源主要包括以下途徑：

1）本級財政撥款；

2）爭取上級財政撥款資金；

3）爭取專(zhuān)項資金支持；

4）爭取上級專(zhuān)項政策支持。

02、發(fā)行債券

地方政府債券目前包括一般債券和專(zhuān)項債券。其中：一般債券主要是為沒(méi)有收益的公益性項目發(fā)行，以一般公共預算收入作為還本付息資金來(lái)源的政府債券；專(zhuān)項債券主要是為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內，以項目對應的政府性基金或專(zhuān)項收入還本付息的政府債券。

2022年，地方政府專(zhuān)項債券重點(diǎn)圍繞交通基礎設施、能源、農林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì )事業(yè)等十大領(lǐng)域，支持鐵、公、機等建設以及與城鄉發(fā)展相關(guān)的停車(chē)場(chǎng)、燃氣設施、農田水利、垃圾污水等行業(yè)領(lǐng)域。

河南省財政廳發(fā)布2023年河南省政府專(zhuān)項債券（一至十期）信息披露顯示，本次擬發(fā)行總額為811.45億元，用于960個(gè)項目，主要聚焦城鄉發(fā)展、社會(huì )事業(yè)、棚戶(hù)區改造等。

整體而言，隨著(zhù)縣域建設的推進(jìn)，專(zhuān)項債券資金將向非省會(huì )城市傾斜，不再聚焦于省會(huì )和省內重點(diǎn)城市。

03、PPP模式

PPP模式即政府和社會(huì )資本合作，是公共基礎設施中的一種項目運作模式。該模式以各參與方的“雙贏(yíng)”或“多贏(yíng)”作為合作的根本理念，廣泛應用于水利、市政、能源、交通、環(huán)保等諸多行業(yè)，適用于多種不同類(lèi)項目。

PPP項目一般屬于公共服務(wù)領(lǐng)域的公益性項目，合作期限原則上在10年以上，需確保每一年度本級全部PPP項目從一般公共預算列支的財政支出責任，不超過(guò)當年本級一般公共預算支出的10%。

PPP模式下，政府與社會(huì )資本方建立利益共享、風(fēng)險分擔的合作關(guān)系，既可以充分發(fā)揮社會(huì )資本的資金優(yōu)勢，又能緩解政府財政支出壓力。

截至2021年12月底，財政部PPP在庫項目總計13810個(gè)，總投資額為20.56萬(wàn)億元，重點(diǎn)集中在市政、交通、生態(tài)和環(huán)保等領(lǐng)域；其次是教育、水利、旅游、綜合開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域以及醫療衛生、文化等其他行業(yè)。

然而，實(shí)施過(guò)程中，PPP模式下許多項目因為法律保障缺失、財政紅線(xiàn)約束、前期流程影響等不足出現了這樣、那樣的問(wèn)題，從今年3月起，各地不少PPP項目紛紛發(fā)布公告，宣布招標終止或者暫停，整個(gè)行業(yè)像念了隱身咒一樣經(jīng)歷了兩個(gè)多月的空白期。上個(gè)月，國資委突然說(shuō)“高度關(guān)注PPP項目存在的風(fēng)險”，所以，未來(lái)PPP的發(fā)展還是要經(jīng)歷一輪新的整改，基本處于增量縮減、消化存量階段。

下一步，針對PPP的主要參與主體，包括政府、地方國有企業(yè)、社會(huì )資本、咨詢(xún)機構、金融機構等，都應該站在客觀(guān)的角度去梳理存量PPP項目，不打“擦邊球”，不走偏門(mén)，知行合一，做真的PPP，真的做PPP！

04、F+EPC、投資人+EPC模式

EPC是指承包方受業(yè)主委托，按照合同約定對工程建設項目的設計、采購、施工等實(shí)行全過(guò)程或若干階段的總承包，并對其所承包工程的質(zhì)量、安全、費用和進(jìn)度進(jìn)行負責。

而“F+EPC模式”、“投資人+EPC模式”都是EPC模式衍生出來(lái)的一種除了施工還要加融資的一種模式，重點(diǎn)是想解決投資資金的問(wèn)題。

也就是說(shuō)，EPC模式下，社會(huì )資本重點(diǎn)在干活，設計、施工、建設，但是增加F或者投資人，就要求社會(huì )資本不僅要干活，還得能融資，要有錢(qián)再建設。

F+EPC最近發(fā)展的很猛，主要是基于PPP領(lǐng)域自去年底進(jìn)入清理整頓階段以來(lái)，社會(huì )各界對PPP模式產(chǎn)生了一些疑慮和困惑，給“F+EPC”的迅猛發(fā)展提供了機會(huì )。

比如，原來(lái)在PPP中作為政府付費類(lèi)實(shí)施的項目，現階段因為種種要求做不下去了，就改用F+EPC等模式實(shí)施。另外，相比于手續繁瑣、管理嚴格的PPP，“F+EPC”模式操作相對簡(jiǎn)單，更能滿(mǎn)足地方政府和施工方對實(shí)施效率及短期業(yè)績(jì)的要求。還有很重要的一點(diǎn)，地方政府財權事權不匹配的情況下，“F+EPC”模式能幫助地方政府籌資融資，能解決實(shí)際問(wèn)題。

對于政府投資項目而言，F+EPC是由選定的社會(huì )資本方在承攬EPC工程總承包時(shí)負有融資義務(wù)，并且由項目業(yè)主使用該等資金用于支付工程總承包費用，那么，項目建設資金并非由項目業(yè)主使用預算資金。

但客觀(guān)上看，《政府投資條例》及相關(guān)文件已明確限定了地方政府融資舉債的方式和途徑，F+EPC模式并不屬于當前政策允許的任一政府融資舉債的方式或途徑。

所以，F+EPC模式項下，最大合規問(wèn)題在于項目建設資金并非由項目業(yè)主使用預算資金，它實(shí)際掛鉤政府方財政，涉嫌構成政府方違規變相融資舉債，存在合規性風(fēng)險。

因此，采用F+EPC模式，如果是本級政府的國有企業(yè)作為投資主體的話(huà)，則必須與政府融資職能脫鉤，由企業(yè)作為項目業(yè)主以F+EPC模式招選項目合作單位，不再與財政支付或擔保關(guān)聯(lián)，實(shí)現完全的商業(yè)合作，才能實(shí)現真正的合規。

投資人+EPC其實(shí)就是為了避免這個(gè)嫌疑，應運而生的。

在“投資人+EPC”模式下，社會(huì )投資人既是項目建設方，也是投資方，作為投資方去承擔項目相應的融資職責，就可以合理規避墊資施工的政策約束。

在“社會(huì )投資人+EPC”模式下，作為社會(huì )投資人要能夠成為該項目公司實(shí)際控制人，項目資產(chǎn)要能夠被投資人所控制，同時(shí)，項目具備充分經(jīng)營(yíng)性收入；同樣的，項目的建設資金由投資人去籌集，項目資本金要由投資人出，資本金之外的融資，也要由投資人通過(guò)項目公司去籌集并負責償還，建設完成后，業(yè)主單位逐年對項目產(chǎn)權回購，資金方實(shí)現安全退出。

05、REITS（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）

REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金，由專(zhuān)門(mén)投資機構進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。

基本條件：基礎設施項目權屬清晰、資產(chǎn)范圍明確，發(fā)起人（原始權益人）依法合規直接或間接擁有項目所有權、特許經(jīng)營(yíng)權或經(jīng)營(yíng)收益權。項目公司依法持有擬發(fā)行基礎設施 REITs 的底層資產(chǎn)；土地使用依法合規、基礎設施項目具有可轉讓性、基礎設施項目成熟穩定、資產(chǎn)規模符合要求、發(fā)起人（原始權益人）等參與方符合要求。

發(fā)行流程：試點(diǎn)階段采用的是“公募基金+單一資產(chǎn)證券化（ABS）”結構。在現行金融法律和政策框架下，公募基金不能直接投資于基礎設施，不動(dòng)產(chǎn)項目公司的所有股權需要全部轉讓給ABS（資產(chǎn)支持計劃），公募基金再認購ABS （資產(chǎn)支持計劃）。

中國證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知》提出，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置的決策部署，研究支持增強消費能力、改善消費條件、創(chuàng )新消費場(chǎng)景的消費基礎設施發(fā)行基礎設施REITs。

REITs的優(yōu)勢主要體現在三個(gè)方面：

一是融資。REITs是一種權益性融資工具，實(shí)質(zhì)上并不屬于債務(wù)，是不會(huì )增加政府或者企業(yè)的剛性支付，因此有利于防范地方債務(wù)風(fēng)險；

二是投資。REITs是一種介于股票和債券之間的具有實(shí)物資產(chǎn)屬性和穩定現金回報的特殊金融投資品，可以給投資組合帶來(lái)更好的分散性和收益回報；

三是運營(yíng)。REITs可以解決傳統基建項目退出難的問(wèn)題，促進(jìn)項目建設主體取得再融資，形成資金良性循環(huán)，并通過(guò)將存量資產(chǎn)交由專(zhuān)業(yè)團隊管理，進(jìn)一步提升項目運營(yíng)水平。

近日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金常態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知》，該文件進(jìn)一步推動(dòng)REITs常態(tài)化發(fā)行，標志著(zhù)我國REITs發(fā)展由試點(diǎn)正式進(jìn)入了常態(tài)化發(fā)展極端；同時(shí)，該文件也進(jìn)一步擴大了REITs標的資產(chǎn)類(lèi)型，相應完善了流程、機制、準入等要求，將有效促進(jìn)我國REITs的快速有序發(fā)展。

06、EOD模式

當前，比較火熱的EOD項目，是以生態(tài)環(huán)境導向的開(kāi)發(fā)模式的簡(jiǎn)稱(chēng)。這種模式是以生態(tài)文明思想為引領(lǐng)，以生態(tài)保護和環(huán)境治理為基礎，以特色產(chǎn)業(yè)運營(yíng)為支撐，以區域綜合開(kāi)發(fā)為載體，采取產(chǎn)業(yè)鏈延伸、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、組合開(kāi)發(fā)等方式，推動(dòng)公益性較強、收益性較差的生態(tài)環(huán)境治理工程與收益較好的關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)有效融合，統籌推進(jìn)，一體化實(shí)施，將生態(tài)環(huán)境治理帶來(lái)的經(jīng)濟價(jià)值內部化，是一種創(chuàng )新性的項目組織實(shí)施方式。

EOD項目包含三個(gè)核心要點(diǎn)：

一是“融合”：

將公益性的生態(tài)環(huán)境治理類(lèi)項目與經(jīng)濟效益較好的產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)建設有效融合，實(shí)現相互支撐融合發(fā)展。

二是“一體”：

項目通過(guò)實(shí)施主體總體牽頭，實(shí)現項目區的生態(tài)環(huán)境治理與產(chǎn)業(yè)化運營(yíng)等合二為一，整體推進(jìn)、一體化運營(yíng)。

三是“反哺”：

通過(guò)有效的肥瘦搭配等實(shí)現項目區范圍內項目的整體收益與成本能夠自平衡。

EOD模式為什么能快速火出圈主要是基于以下幾個(gè)層面：

首先，政策支持力度大。自2018年8月《關(guān)于生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域進(jìn)一步深化“放管服”改革，推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》提出開(kāi)展EOD模式，推進(jìn)生態(tài)環(huán)境治理與生態(tài)旅游、城鎮開(kāi)發(fā)等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展以來(lái)，EOD正式進(jìn)入政府主推階段，隨后一系列相關(guān)政策文件陸續發(fā)布給與發(fā)展支撐。

再者，金融資金支持力度大?！蛾P(guān)于同意開(kāi)展第二批生態(tài)環(huán)境導向的開(kāi)發(fā)（EOD）模式試點(diǎn)的通知》提到，國家開(kāi)發(fā)銀行有關(guān)分行對符合條件的試點(diǎn)項目，發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融大額中長(cháng)期資金優(yōu)勢，在資源配置上予以?xún)A斜，加大支持力度。隨后農發(fā)行也發(fā)布相關(guān)文件支持符合條件的試點(diǎn)EOD項目。

最后，項目整體實(shí)施范圍逐步擴大，試點(diǎn)項目落地加速。目前各地本著(zhù)項目成熟一個(gè)入庫一個(gè)，各?。▍^）項目數量由3個(gè)變?yōu)?個(gè)，除了有國家庫外，地方也在探索建立地方庫，試點(diǎn)范圍逐步擴大。

EOD理念引領(lǐng)下，項目可通過(guò)PPP、ABO、投資人+等多種模式實(shí)施，具體項目實(shí)踐中，通常綜合運用多種投融資運作模式。

07、區塊鏈融資

區塊鏈融資，是指通過(guò)區塊鏈技術(shù)實(shí)現的去中心化融資方式。區塊鏈技術(shù)是一種去中心化的分布式賬本技術(shù)，具有去信任、不可篡改、保護隱私等優(yōu)點(diǎn)，在投融資領(lǐng)域，區塊鏈技術(shù)可以解決信息不對稱(chēng)、交易效率低下等問(wèn)題，提高投融資效率。

企業(yè)可以發(fā)行自己的代幣，將代幣出售給投資人獲得融資支持。區塊鏈融資具有匿名性、透明性、低成本等特點(diǎn)，可以為企業(yè)提供更多的融資選擇。但同時(shí)，區塊鏈融資也存在諸如安全風(fēng)險、監管風(fēng)險等方面的挑戰。

發(fā)展建議

做好頂層設計：構建本地發(fā)展模式與投融資因素相融合的縣域經(jīng)濟發(fā)展戰略及規劃，構建科學(xué)的投融資決策體系和評估體系。

推動(dòng)平臺轉型：推動(dòng)地方平臺調整資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結構，加速市場(chǎng)化轉型，提升信用評級，提高經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)化融資能力，準確籌劃項目投融資模式

專(zhuān)班作戰、精準謀劃：組織工作專(zhuān)班，及時(shí)熟悉政策要求，精準謀劃、協(xié)調、跟蹤每個(gè)項目的包裝、落地，完善投融資管理體系。

提升專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力：加強業(yè)務(wù)人員的投融資知識學(xué)習，提升業(yè)務(wù)水平；加強引入專(zhuān)業(yè)第三方機構開(kāi)展項目投融資相關(guān)咨詢(xún)，充分挖掘項目特性與投融資紅線(xiàn)等。

優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境：全面優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，為項目投融資提供優(yōu)越的政策保障，提升項目投融資便利性。

提前對接金融機構：積極拓展多元化的融資渠道，在項目謀劃階段即開(kāi)展與相關(guān)金融機構的對接，提高融資成功率。

結論與展望

新時(shí)代、新思想下，將會(huì )越來(lái)越多樣化和個(gè)性化，為企業(yè)提供更多的選擇和支持，對于優(yōu)化投融資環(huán)境、提高資金配置效率、降低投融資成本等方面具有積極作用，可以為投資者提供更加多樣化的選擇，同時(shí)也為籌資者提供更加便捷的融資渠道。

然而，這些投融資模式也不同程度面臨著(zhù)法律法規不完善、監管不到位、金融市場(chǎng)不穩定以及技術(shù)風(fēng)險與安全隱患等挑戰。

未來(lái)，隨著(zhù)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和監管政策的逐步完善，相信創(chuàng )新投融資模式將會(huì )更加成熟和穩健，為市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展注入新的活力。

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