德泓觀(guān)察 | 本次超長(cháng)期特別國債發(fā)行特點(diǎn)、導向與影響分析
2024年5月17日超長(cháng)期特別國債正式拉開(kāi)發(fā)行序幕。本次超長(cháng)期特別國債屬于記賬式國債發(fā)行，額度為1萬(wàn)億元，首期為400億元。個(gè)人和機構均可以購買(mǎi)，具體利率由發(fā)行當日市場(chǎng)競價(jià)確定。
本輪超長(cháng)期特別國債的五個(gè)“特別”
1、從“應急發(fā)行”到“常態(tài)化發(fā)行”：
自1998年開(kāi)始，我國曾有過(guò)五次發(fā)行特別國債的經(jīng)歷，其中三次是首發(fā)，二次為續發(fā)。之前特別國債發(fā)行背景，均是為了應對諸如金融風(fēng)暴或者疫情突發(fā)等特殊情況的應急之舉，而本次發(fā)行并沒(méi)有特殊緊迫背景，發(fā)行的目的更多考慮是托底經(jīng)濟發(fā)展，緩解地方財政壓力，以及服務(wù)國家重大戰略轉型的需求。
本次特別國債將會(huì )是未來(lái)幾年的常態(tài)化發(fā)行?？紤]到未來(lái)GDP需要保持一定增速，才能實(shí)現2035遠景目標的客觀(guān)需求，預計“未來(lái)幾年”的要求，將會(huì )至少是五年起步。
2、發(fā)行節奏從“集中發(fā)行”到“多頻小額”：
之前特別國債多采用集中發(fā)行的方式，比如2020年疫情時(shí)期的特別國債，從6月中旬發(fā)行到7月底前發(fā)行完畢，歷時(shí)只有1個(gè)半月。之前市場(chǎng)對于本輪超長(cháng)期特別國債的發(fā)行，也普遍預計會(huì )在二季度集中發(fā)行。但從當前披露的本次特別國債發(fā)行安排來(lái)看，本次發(fā)行節奏將會(huì )是“多頻小額”的發(fā)行節奏，從5月到11月，本次特別國債全年將發(fā)行22次。平均每次大概是450億元左右的發(fā)行額度。
發(fā)行節奏的放慢，更多考慮的是全年財政支出力度的整體統籌安排需要。因為二季度專(zhuān)項債將會(huì )進(jìn)入發(fā)行高峰期，根據33個(gè)專(zhuān)項債發(fā)行主體公布的發(fā)行計劃，二季度專(zhuān)項債的發(fā)行的規模，將接近有1.6萬(wàn)億，所以特別國債發(fā)行節奏的放慢，一方面是避免專(zhuān)項債和特別國債發(fā)行撞期的客觀(guān)需求。另外一方面，本次超長(cháng)期特別國債發(fā)行主要集中在6、8、10三個(gè)月份，也是為四季度基建托底經(jīng)濟，留足財政發(fā)力空間。
3、發(fā)行期限拉長(cháng)：
本次國債以30年期為主，發(fā)行額度為6000億元。20年期和50年期發(fā)行額度分別為3000億元和1000億元。發(fā)行期限拉長(cháng)與當前基建投資周期不斷拉長(cháng)的背景相符合，比如，當前基礎設施和公用事業(yè)的特許經(jīng)營(yíng)項目的期限，最長(cháng)已經(jīng)可以延長(cháng)至40年，而地方債的發(fā)行期限也越來(lái)越集中15年-30年之間。
4、資金用途更泛化：
之前特別國債強調的用途是針對特定政策目標，具有特定用途的專(zhuān)款專(zhuān)用，而本次國債投放領(lǐng)域集中在科技創(chuàng )新、城鄉融合發(fā)展、區域協(xié)調發(fā)展、糧食能源安全、人口高質(zhì)量發(fā)展等國家重大戰略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設的“兩重”領(lǐng)域，用途范圍更廣泛。
5、資金使用主體有所不同：
之前特別國債資金基本通過(guò)轉移支付給地方使用，債券利息由中央財政負擔。本次超長(cháng)期特別國債資金由于投向重點(diǎn)所支持的“兩重”領(lǐng)域，多數屬于中央事權與支出責任，所以本次特別國債將不會(huì )全部通過(guò)轉移支付給地方使用，而是按照五五比例，進(jìn)行央地分配，中央本級支出暫安排5000億元，對地方轉移支付暫安排5000億元。
“兩重”領(lǐng)域對地方政府的影響
根據5月13日，財政部超長(cháng)期特別國債發(fā)行動(dòng)員部署會(huì )議和國務(wù)院召開(kāi)支持“兩重”建設部署動(dòng)員視頻會(huì )議的要求，本次超長(cháng)期特別國債將重點(diǎn)支持“兩重”建設，即重大戰略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設。
本次支持的“兩重”領(lǐng)域。既包括之前兩新一重（即“新型城鎮化建設”+“新基建”+“交通、水利等重大工程建設”）的建設內容，同時(shí)又體現了當前政策的全局思維、戰略思維和系統思維導向。
由于本次超長(cháng)期特別國債的常態(tài)化發(fā)行將橫跨“十四五”和“十五五”兩個(gè)周期，所以“兩重”領(lǐng)域的提出，事關(guān)推進(jìn)中國式現代化長(cháng)遠發(fā)展的需要，代表著(zhù)國家未來(lái)政策發(fā)力的方向和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展規律，同時(shí)也為地方實(shí)現“高水平安全、高質(zhì)量發(fā)展”，提出了具體的實(shí)施路徑。
據此未來(lái)地方上未來(lái)謀劃項目，需要充分研究“十四五”規劃、國務(wù)院及國務(wù)院有關(guān)部門(mén)批復的重點(diǎn)專(zhuān)項規劃和區域規劃或省級規劃和相關(guān)實(shí)施方案中的重點(diǎn)項目要求，積極做好以下三點(diǎn)工作。
1、深刻理解國家政策戰略意圖，將地方發(fā)展與國家戰略相契合，積極落實(shí)十四五規劃要求，同時(shí)將更多地方項目納入“十五五”規劃和各類(lèi)專(zhuān)項規劃體系之中，落實(shí)各渠道建設資金，確保項目資金拼盤(pán)完整閉合。
2、結合當地經(jīng)濟發(fā)展實(shí)際、資源稟賦和發(fā)展規劃，充分論證當地項目建設的必要性與可行性，做扎實(shí)項目用地、選址、環(huán)評等各項前期工作，抓住項目機遇期，謀劃建立“兩重”項目庫。
3、深入謀劃一批既符合“兩重”支持領(lǐng)域要求，又能調動(dòng)民間投資積極性，盡快形成產(chǎn)業(yè)支撐的優(yōu)質(zhì)項目，爭取盡快開(kāi)工，形成實(shí)物工作量。
對地方城投影響
本次特別國債雖然本質(zhì)上仍然是負債投資，但是已從地方加杠桿轉為中央加杠桿，這將可以有效緩解地方財政壓力，助力地方產(chǎn)業(yè)深度轉型。
在“深入實(shí)施地方政府債務(wù)風(fēng)險化解方案，確保債務(wù)高風(fēng)險省份和市縣既真正壓降債務(wù)、又能穩定發(fā)展”背景下，城投將進(jìn)一步剝離政府融資職能。但是，城投未來(lái)發(fā)展仍具備得天獨厚的發(fā)展條件，一方面城投擁有當地優(yōu)質(zhì)資源，另一方面，城投又兼具城投和產(chǎn)業(yè)雙重屬性，未來(lái)通過(guò)產(chǎn)業(yè)重組等方式，地方城投實(shí)現產(chǎn)業(yè)類(lèi)轉型，將會(huì )是城投勢在必行的必由之路！
超長(cháng)期特別國債對經(jīng)濟的撬動(dòng)作用
超長(cháng)期特別國債常態(tài)化發(fā)行將會(huì )對“兩重”領(lǐng)域的項目建設帶來(lái)巨大投資撬動(dòng)作用，以1998年起發(fā)行的首輪特別國債發(fā)行為例，當時(shí)發(fā)行的6600億元長(cháng)期建設國債，成功撬動(dòng)了3.28萬(wàn)億元的全社會(huì )投資規模，那么本來(lái)特別國債以保守3倍撬動(dòng)的作用計算，未來(lái)每年發(fā)行的1萬(wàn)億元的特別國債，將形成的投資量也可以達到3萬(wàn)億元的投資量，如果連續五年，將會(huì )達到15萬(wàn)億的天量規模，相當于2023年12%的GDP規模。
再者，特別國債的發(fā)行還可以與中央預算內投資、“以舊換新”等政策發(fā)揮協(xié)同效應，共同發(fā)揮重要的穩經(jīng)濟、擴內需作用。
附：兩重支持領(lǐng)域
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